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创富记往期回顾

投资先做人 下半年股债不悲观 

银河基金公司成立于2002年6月,是经中国证监会按市场化机制批准成立的第一家基金管理公司。银河基金公司投研骨干队伍非常稳定,均为成立初期加入公司,历经牛熊考验,投资经验丰富。银河基金公司致力于为投资者创造价值,勤勉尽责,以稳健的投资风格,在业内树立起“长跑健将”的专业形象。
本期嘉宾:韩晶

韩晶先生,现任银河基金固定收益部总监,数量经济学硕士,18年证券从业经历。目前担任多只业绩优异偏债产品的基金经理,其管理的基金曾先后多次获得“金牛基金”、“金基金”、“明星基金”奖项,并被评为“2016年度东方财富风云榜最具人气基金经理”。其带领的银河固收团队曾荣获《证券时报》评选的“2016年度固定收益投资明星团队”奖。

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性游戏娱乐平台注册就送25明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性游戏娱乐平台注册就送25更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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作为金牛基金经理,获得奖项固然光鲜,而韩晶却认为相比那些外在加冕,做人更为重要,“立业先立德,做事先做人”。从小到大,母亲教导他要脚踏实地,要有追求理想的信念,人生要实现自己的价值,必须踏实勤奋,不要有不劳而获的想法,做人要正直诚实,母亲是这样说的,也是这样做的,她的言传身教在韩晶世界观的形成过程中发挥了巨大作用,也让他更加理解做人的重要性,并把这种品质完全融入到职业当中。参加工作至今韩晶一直沉心于投研,从2008年加入银河基金,先后担任债券经理助理、债券基金经理,现任银河基金固定收益部总监。

韩晶拥有理工及经济学复合专业背景,凭借自身优势从量化经济学模型开始打造自己投资研究的逻辑基础,并对银河基金的信评理念产生了重要的影响。银河基金特有的信评体系将企业财务报表、主观评价因素等进行量化处理,通过数据清楚反映企业日常财务,分析企业的真实情况。同时梳理发债企业股权信息与客观模型体系相辅相成,谨慎客观的进行投资,以期在保证投资者的本金安全的前提下,获取稳定的收益。

积极应对市场不利条件

控制风险提前卡位个券

2016年以来债券市场表现疲弱,2016年12月20日中债新综合净价指数达到年内最低点,较最高点下跌4.03%。此后一年市场也并未回暖,2017年中债新综合指数全年下跌4.15%。同时股市表现也熊途漫漫,上证指数于2016年1月27日创下近新低2638点,从2015年6月9日最高点5380.43点至今,沪深300指数跌幅接近50%。

面对股债双熊,韩晶并不悲观,坚持稳扎稳打。以其管理的一只保本基金为例,在管理期内他及时把握住时间窗口,在2017年1月初,果断把一些和保本基金不相匹配的品种在市场处于熊市稍有转机之时最大程度兑现。在运作期间内,先后经历了A股市场大幅下跌、债市剧烈调整等风险事件,韩晶在操作上始终坚持保本策略和绝对收益理念。在保本周期到期之际,为投资者坚守住了“保本”底线的同时,也带来了一定的绝对收益。韩晶认为相比获得众多奖项,能够为投资者做好资产配置,回避大的市场回撤风险,获得他们的信任才是引以为傲的事情。

灵活操作是韩晶管理债基的显著特点。他回忆,2014年政策处于转向初期,基金产品凡是符合可转债配置条件的全部都去配置转债。2014年下半年,周期股反弹加剧,转债价格不断上升,于2015年年初迎来转债牛市的游戏娱乐平台注册就送25顶峰。韩晶抓住了机会,在转债市场价格最高的时间点,果断变现转债资产。同时,他根据市场状况及时调整布局策略,积极参与风险低收益高的股票打新运作,仅此一类资产布局当年就为由其管理的混合型基金带来10-12%的收益回报。

灵活的投资策略在不断追逐投资机会,这是否意味着自己的风险偏好较高?韩晶对此并不认可,抓住可控的市场机会,做低风险的组合控制是他投资的基本原则。韩晶通过自上而下宏观经济和政策判断,结合市场表现、行业动向,合理评估市场估值,最终把握整个产品的资产布局。绝对保守的选券方式很难获得超额收益,韩晶深刻明白其中的道理,但是面临市场上质量参差不齐的信用债,韩晶认为做好市场调查是控制风险的基础,在调研过程中会对企业所处行业的背景、经营稳健程度、现金流等做深入分析。针对风险等级高的信用债韩晶会在仓位设置上严格限制,将风险控制至可承受的水平范围。

债基对权益类资产的波动容忍度较低,需要基金经理严格控制好个股风险。因此在股票投资方面韩晶同样保持谨慎,始终谨记两点:一不追涨,二估值合理。韩晶认为一只股票的估值相对较低,企业质地优良且有一定的上行动力,安全边际相对较高就可以选择在启动前提前卡位,待到时机成熟个股大幅上涨便可获利。

韩晶管理银河领先债券,其任职期总回报为49.18%,,年化收益率为7.53%,银河领先债券基金在同期同类超越了71%的基金;年化波动率为1.69%,稳定性超越了62%的基金;最大回撤率为-1.93%,最大回撤超越了60%的基金。(数据来源:金融界智能研究中心,截至2018年8月16日)银河领先债券更是凭借其长期优异的业绩表现一举荣获“三年期债券基金奖”和“五年持续回报普通债券型明星基金”。

下半年债市有望继续上行

权益类投资者亦不必悲观

今年年初以来,全球经济同步复苏,欧美经济数据不断创出新高,海外主要央行退出宽松预期,相应的,国内经济呈现出复苏与下行交织的走势,美联储加息导致人民币汇率承压,股市表现低迷。年初至今上证指数一度跌破2700点,大盘跌幅15.91%,同一时期,十年期国债却一反常态,收益率下行60BP,出现一波反弹。

韩晶分析,出现这些状况是由去杠杆的经济结构转型导致的。他认为这个过程不是一蹴而就就能取得改革成效的,必然要经历长久的过程以及彻底的革新。去年受供给侧改革影响,棚改货币化政策推出使得改革当中面临的包袱障碍得到有效的跨越,出现上游企业盈利改善、三、四线城市的房地产去库存等良好因子,全市场在这些利好情况带动下出现一些回暖势头,基本面有向好态势。而今年在去杠杆政策的作用下,基建投资大幅下滑,民营企业融资困难,甚至有出现系统性风险的苗条,外加四月爆发的中美贸易摩擦,国内经济下行压力陡然增大,资金撤出权益类市场,避险情绪高涨,债券市场重新回到投资者视野,尤其是利率债和高等级信用债受到青睐,因而出现股跌债涨的情况。

面临内外因素引起的经济下行压力,为支持中小企业发展,年初以来央行三次降准。但效果却与预期背道而驰,金融环境不断恶化,制约了部分货币政策进一步宽松的空间。为了对冲信用收缩的影响,近期资管新规配套细则放松了公募产品对非标的投资。韩晶认为本轮去杠杆的大方向未发生变化,那么政策见效的时间就会明显拉长且目标仅为适当稳定经济。总体来看,在整个中国经济平稳运行之前,利率还会有一定的下行空间。信用债在近期政策宽松后收益率出现明显下行。韩晶表示即使面临这种情况,信用债改革的进程仍然会有序推进,“打破刚兑”仍在路上。在个券选择上高等级的信用债仍会成为市场大多机构配置的主流品种。而低评级高风险的信用品种则必须提高警惕。

近两年受到去杠杆政策的影响债券收益率始终处于高位水平,如今面临去杠杆尾声,市场逐渐消化悲观情绪。站在当前时点,韩晶认为债券收益率还会有一定的下行空间和必要性。短期来看,经历了上半年的大涨,现在债券市场处于牛市半山腰的位置,受市场情绪影响或许需要一定时间进行调整,且宽信用的政策会持续,也有利于债市走牛。

同时相应政策会促进地方政府和企业投融资活跃度,企业经营状况将得到改善,目前市场已进入低位区域,韩晶表示对于下半年权益类市场投资者也不必过分悲观。

工作生活相互进益

享受投资中的喜悦

韩晶不仅工作能力出色,业余生活也非常丰富。他喜欢各类运动,球场、音乐会都能看到他的身影。与此同时韩晶对于公司的企业文化建设也很积极,经常发挥个人优势组织活动。在活动中韩晶认识了很多同行,并凭借个人魅力与他们成为了至交,平日里几名志趣相同的朋友会相约切磋技艺,同时分享市场看法,积累同业经验和资源。韩晶坦言这些都受益于自己发达的文体细胞,在享受生活的过程中他的工作得到了很好的补充,二者相互进益。

新的生活带给他紧迫感的同时也为他带来了新鲜感,韩晶表示做投资的每一天都是新鲜、快乐的,因为市场上充斥着自己不熟悉的东西,等待着自己去不断学习,丰富自己的知识库,而这些未知领域同样也是这个行业最值得他留恋的。市场随时都会出现突发事件,有些东西可能早有征兆,那么在事态触发时,韩晶可以就此印证自己的投资逻辑和对市场的敏感度,如果二者契合,这些来自于成功的喜悦是难以表达的。

近两年国家积极开展金融去杠杆政策,地方政府、国有企业以及一些民营企业的投融资活动受到较大抑制。叠加资管新规落地,市场资金供给量不断压缩,中低等级债券需求受到抑制,违约事件频发。韩晶会追踪违约债券动向,检验研究模型与框架是否合理,验证自己的逻辑是否正确。韩晶认为任何理论和逻辑都需要结合经济的变化和市场的反应进行检验和调整,这是投资面临的最大挑战,同时也不失为一种“新鲜事物”,值得我们去付出、去用心观察和总结,从而带动投资能力的不断升华。

韩晶所管理的旗舰基金

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(数据来源:金融界智能金融研究中心  截止至2018年08月16日)

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