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创富记往期回顾

3年收益191%的匠人心得     

汇丰晋信基金管理有限公司成立于2005年11月,由汇丰环球投资管理有限公司及山西信托股份有限公司共同创建。该基金公司总部设在上海,注册资本为人民币2亿元。汇丰晋信目前拥有12名经理,管理者25只基金,总计管理规模241.48亿元。
本期嘉宾:丘栋荣

丘栋荣,长江商学院金融MBA,现任汇丰晋信基金股票投资部总监、汇丰晋信大盘股票型证券投资基金、汇丰晋信双核策略混合型证券投资基金基金经理。曾任群益国际控股上海代表处研究员,汇丰晋信基金管理有限公司研究员、高级研究员。

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性游戏娱乐平台注册就送25明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性游戏娱乐平台注册就送25更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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坚定相信不确定性 

他所管理的基金,近3年收益高达191%,而同期沪深300和同类基金的收益分别为56.6%和69.6%,该基金更是在243支同类基金中排名第1,他就是汇丰晋信大盘股票A的基金经理丘栋荣。

从今天起往前的3年时间,中国资本市场经历了太多,疯牛,异常波动,熔断,救市。但是这些在他看来都不是什么特殊的经历,毕竟汇丰晋信大盘股票A已经比2015年疯牛顶点时候的净值有了23%的增长,累计净值达到3.17。而很多混合基金都距离自己牛市期间的净值高点相距甚远。 

取得这样的成绩值得骄傲,但丘栋荣更愿意把业绩归因于一以贯之的投资理念和投资纪律,他相信自己践行的价值体系,不相信运气,他重视长期收益,不会被短期波动影响。“最重要的是关注和理解投资的实质是什么,而不是简单地看形式。” 丘栋荣说。 

如今的A股市场,追涨杀跌虽然比2015年以前已经有所改善,但相比起发达国家资本市场,”投机性“仍然明显。 

丘栋荣认为投资的本质,是深度的理解资产,必须相信,投资回报一定来自资产本身增长,而不是简单把投资看成一个个单独的赌博游戏。 

也许是受到《证券分析》一书的影响,丘栋荣倾向于通过系统分析的方式寻找被低估的证券,而不对市场未来做判断,正如《证券分析》一书作者格雷厄姆的学生,股神巴菲特所说的那样“关注宏观经济浪费时间甚至有害”。所以,丘栋荣和他的团队不依靠任何对未来宏观经济和市场走势的判断进行选股,而是使用了一套汇丰晋信独特的估值盈利选股流程。 

不对未来的市场进行预测,意味着不去猜测下一个热点,不过多去关注宏观经济的松紧,这对很多人来说很没有安全感,但却是丘栋荣与他们团队进行判断的基本方针之一。他们始终保持一个观点,那就是不知道未来会发生什么,就不去试图掌握不确定的事情。 

”市场在未来是不确定的,任何可能性都存在。“丘栋荣说。 

坚定的相信不确定性,才能让丘栋荣和他的团队们做出不被市场宏观环境所干扰的决策。通过对于证券的估值、盈利进行个别分析,评估和决定什么时候高配或者低配某只股票,是他们进行配置的主要步骤。 

而这一切,主要是基于风险溢价的资产配置策略,这种方法既要看基本面的风险,也要看风险对应的风险补偿或者估值,并忽略较多其他在股票市场上产生较多噪音的指标比如技术形态等,从而真正做到完全从资产本身角度去分析估值水平。 

三步骤定调不断进化价值策略 

如果说《证券分析》是丘栋荣的启蒙老师,教会了他如何对证券进行分析,如何判断股票的安全边际的话,那么市场就是丘栋荣的第二个老师,教会了他必须要适应瞬息万变的资本市场,所以他认为,不能用静态的方式对证券的价值进行分析。 

这是一个不断学习和进化的估值分析体系。丘栋荣不断对自己的估值模型进行改进,比如加入基于风险和不确定性定价模型这一更加符合市场实际情况的策略,使他的模型更加完善和稳定。 

“基于不确定性风险定价的主动价值策略”是丘栋荣一直强调的汇丰晋信大盘股票A的核心策略,这个策略是汇丰晋信大盘股票A完整估值体系三个策略步骤之一。 

这三个系统配合,造就了3年为投资者带来191%收益的汇丰晋信大盘A以及同样表现优秀的汇丰晋信双核策略。 

第一:盈利-估值选股策略 

第二:基于风险溢价的资产配置系统 

第三:完善的风险控制系统 

同时,依靠有能力获得超额收益的价值体系,业绩归因分析等手段,以及能够适应变化、不断进化的团队,追求产品业绩的“可解释、可复制、可预测”。 

“经典力学的牛顿与量子力学的爱因斯坦是相辅相成的,传统价值理论与我们的价值策略体系也有着类似的对应效果,如同量子力学理论,我们更加注重不确定性,而不是简单的长期持有。”丘栋荣解释。 

不做风格基金 突破局限 

风格基金是现在市场上的主流基金类型,风格基金在特定领域寻找机会,但受到投资合约以及团队视野的限制,很多时候不能从更广泛的角度看问题。对丘栋荣来说,风格可能反而是一种局限,因为市场上的错误定价可能出现在任何领域,不拘泥于风格,反而可以充分的对这类的机会进行全面把握。 

事实上,丘栋荣的管理的两支代表基金很好的反映了他的观点和认知,汇丰晋信大盘A作为一支股票基金,不管从契约规定还是从历史仓位的数据来看,始终是一个高仓位的纯股票型基金,这意味着丘栋荣和他的团队充分挖掘着市场上不同领域的机会,尽量做到最大限度为投资者带来高回报。 

相比之下,汇丰晋信双核作为一只保持着30%~95%股票仓位的混合基金,虽然其净值收益看起来没有汇丰晋信大盘A高,但不管是相对于比较基准的超额收益、相比上证指数的相对收益而言,表现都很优秀,同时兼顾了择时和资产配置功能。下图是汇丰晋信大盘股票A自丘栋荣担任基金经理以来相比上证指数的收益走势图: 

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虽然业绩表现不俗,丘栋荣却不喜欢被称为绝对收益的投资人,他不建议投资者把权益投资的策略定义为绝对收益的策略。他认为绝对收益的策略意味着不愿意以及不能承担可承担的风险,而放弃这种风险也就是放弃了获得收益的机会。“我们是要用合适的价格去承担合适的风险,追求性价比高的风险收益比。” 

市场基本风险在累积 

也许很多投资人会说,管理资金超过100亿,3年收益接近200%,这难道不是运气?而对于丘栋荣来说,“运气”这种在很多情况下帮助到投资的市场现象是完全不可靠的,可靠的是完整的、可实现的策略体系和流程,以及基于这种体系和流程的投资决策,而刨除掉运气因素观察到的净值体现对于他来说才最有价值。 

面对现在的市场,丘栋荣与很多唱多的理解不同,他认为虽然市场有机会,但风险和不确定性也在积累,这基于他对市场的这三点观察: 

第一,市场的基本面风险在累积,因为即使经济增速继续维持过去几个季度的良好势头,也只是符合目前市场对于盈利和高增长的乐观预期 ,不太会超预期。 

第二,无风险利率水平上涨导致风险补偿在降低。 

第三,债券、及类货币类产品的收益增加,降低了权益资产的吸引力 。 

但通过估值/盈利选股流程,丘栋荣还是关注以下几个领域的机会。包括,传统价值股,如大金融领域的免费注册即送体验金股,泛成长类的医药、消费等,还包括一些盈利稳定性强、PB够低的强周期股,如建材、化工领域的部分个股。 

基金经理要成为“匠人” 

在大部分人眼中,基金经理是光鲜亮丽的精英职业,也是一群大家公认的炒股高手。但丘栋荣不这么认为,他认为基金经理更应该是一群“组合经理”。而基金经理是为投资人做“组合管理”,本质上是服务行业。 

丘栋荣不认为基金经理是个多么了不起、甚至“伟大”的职业。相反,他认为基金经理首先需要成为一个合格的“匠人”,在各自策略体系下做好自己的事情,控制好风险,并最终达到收益的预期目标。 

而对于很多对于匠人来说,最怕想做大师、想做艺术家,却连基本的房子都盖不好。所以先做一个合格的工匠,获得可预期的收益;然后做一个一流的工匠,获得超额回报;最后才谈得上追求大师的境界。

丘栋荣所管理的基金

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